财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨(jì)国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估(gū)背景下(xià)的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数而(ér)海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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