核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行过清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(y清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王ě)保证了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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