5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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