昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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