4月美国就业报(bào)告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性(xìng)存修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(cún)在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业(yè)就(jiù)业边(biān)际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边(biān)际回(huí)升。4月服(fú)务业相关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服(fú)务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业(yè)需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以(yǐ)及(jí)小时(shí)工资(zī)增(zēng)速(sù)回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其(qí)他(tā)工资指标的差(chà)距(jù)收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平(píng)（图(tú)表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的(de)回(huí)落速(sù)度接近1973年的(de)高(gāo)通(tōng)胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)将进一步(bù)削弱联储的(de)降息(xī)意愿，但实(shí)际经(jīng)济动能(néng)或(huò)弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转向的(de)可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太平洋合众(zhòng)银(yín)行等(děng)区(qū)域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可(kě)能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句