银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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