金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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