金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟气开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的(de)一季冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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