美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的(de)下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政部发广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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