核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面(miàn)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重(zhò光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词ng)定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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