金融界(jiè)5月27日(rì)消息 近日因为昆(kūn)明国资(zī)委的一封声(shēng)明，让(ràng)城投债成为关(guān)注的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方(fāng)政府的偿债能力已经越(yuè)来越被重(zhòng)视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷发文称(chēng)，地方债(zhài)包括地方一般债、专项债和包括城投债(zhài)在(zài)内的各种隐形债(zhài)，其规模(mó)究竟有多大，尚有争议(yì)，但增长迅猛。包括(kuò)银行、保(bǎo)险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要(yào)持(chí)有(yǒu)者，他们(men)普(pǔ)遍担(dān)心的还是城投债务、非标等地(dì)方政府隐形债风险(xi3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ǎn)。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中心(xīn)提(tí)出(chū)，“化债工作推(tuī)进异常(cháng)艰难，仅依靠自身(shēn)能力已无法得到有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水(shuǐ)的背(bèi)景下，地方政府的财权与事(shì)权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠(gāng)杆率水平并不算高的前提下，我国地方(fāng)政府的(de)杠杆率水平(píng)确实够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央和(hé)地方之间债务余额的比(bǐ)例关系(xì)。“今后应加大中(zhōng)央政府的(de)发(fā)债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还(hái)没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城(chéng)投(tóu)债的“信(xìn)仰”仍(réng)需要(yào)保持。

　　李迅雷(léi)建议(yì)给予困难省份(fèn)一(yī)定的(de)“托底”支持，在政策上大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如(rú)城投公司的借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债(zhài)务期(qī)限(xiàn)（非(fēi)债券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行(xíng)或商业银(yín)行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央政(zhèng)策(cè)上支持地方政(zhèng)府通过出让国有资产(chǎn)来偿(cháng)债。他表(biǎo)示这类(lèi)典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如(rú)何处置地方债务(wù)的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人n style="BOX-SIZING: border-box">城投平台成为地方债务主要体现形(xíng)式

　　城投债(zhài)是(shì)指城投企业(yè)公开发行的公司(sī)债券和中期(qī)票据。按照新预算法(fǎ)、“43号(hào)文”出台明(míng)确(què)城投债与地方政府信用脱钩，城(chéng)投公司定位由(yóu)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府投融(róng)资机构转变(biàn)为市场(chǎng)化(huà)运营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府不再对城投(tóu)债兜(dōu)底。但(dàn)实际上市场仍然把(bǎ)城(chéng)投债看(kàn)作(zuò)由地方政(zhèng)府背(bèi)书(shū)的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下(xià)设的投融(róng)资机(jī)构，很(hěn)难完全独立(lì)成为与(yǔ)政府(fǔ)无关的纯市场化(huà)的(de)企业。城投的债(zhài)务主要包(bāo)括向银行借款和(hé)发行债券融(róng)资这两种方式(shì)，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规模(mó)也(yě)不(bù)小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全(quán)国城(chéng)投有息债务快速扩张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台(tái)发(fā)债(zhài)余额(é)的(de)增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投平台实际(jì)上已(yǐ)经成为地方债(zhài)务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过地方政府的(de)一般债和专项(xiàng)债之(zhī)和。城(chéng)投平(píng)台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余(yú)额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案例(lì)，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府背书的(de)高等(děng)级信(xìn)用债(zhài)。但是，城投平台的非标违(wéi)约(yuē)情况(kuàng)时有发生(shēng)，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投(tóu)债按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对地方政府债务增长和财(cái)政收入(rù)增速(sù)下降甚至(zhì)负增(zēng)长的现象(xiàng)普(pǔ)遍(biàn)担心，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的东北、中西(xī)部省份，城(chéng)投债的收(shōu)益(yì)率普(pǔ)遍高于东(dōng)部发(fā)达省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地(dì)之(zhī)后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河(hé)南的永煤债(zhài)违约(yuē)之后，对(duì)河南省乃至全国(guó)的信用债市场都造成负面冲击，信(xìn)用分(fēn)层现象加(jiā)剧，部分经济偏弱(ruò)区域被(bèi)边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等近几年融(róng)资成(chéng)本仍在上升(shēng)；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融(róng)资成本有(yǒu)所下降，但整体(tǐ)降幅(fú)相较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加权平均票面利率降幅(fú)也(yě)明显不(bù)如全国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及预期的背景下，投资者的风险偏(piān)好明显下(xià)降。为(wèi)此(cǐ)，地方(fāng)政府应(yīng)该确保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信(xìn)用环境，导(dǎo)致(zhì)地方国企融资难、融资(zī)贵。从未来区域经(jīng)济发展的角度看，政(zhèng)府(fǔ)部门仍(réng)需要持续举债(zhài)来实(shí)现经济平稳增长，需要保持政府信用，不(bù)能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大(dà)力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当(dāng)前迫切需要(yào)增强城(chéng)投(tóu)债权人的(de)持有信心(xīn)，首先要确保(bǎo)城投债不违(wéi)约，这就意(yì)味着(zhe)城(chéng)投公司能够具(jù)备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的(de)孩(hái)子谁家抱”，意味(wèi)着(zhe)对地方债不兜底(dǐ)，但(dàn)建议给予困难省份(fèn)一(yī)定的“托(tuō)底”支持(chí)，即在政(zhèng)策上大(dà)力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或(huò)商业银(yín)行的(de)低息资金来(lái)降(jiàng)低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于(yú)地方政(zhèng)府(fǔ)可(kě)否(fǒu)通3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(tōng)过(guò)出让(ràng)国有(yǒu)资产来(lái)偿债方面(miàn)，也希望中央给予政策上的支持(chí)。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委(wěi)员会(huì)第(dì)五(wǔ)次会议(yì)第(dì)00503号提(tí)案(àn)的答复中表示，将(jiāng)适(shì)时出台(tái)制度规(guī)定及操(cāo)作细则(zé)，探索国有权益(yì)份额规范(fàn)化退(tuì)出的(de)有效(xiào)方(fāng)式和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限合(hé)伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获得收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两(liǎng)次公(gōng)告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总(zǒng)股(gǔ)本(běn)8％，按当时(shí)市价(jià)计(jì)量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经(jīng)济转型的关(guān)键阶段，维护地方(fāng)政府的信(xìn)用(yòng)，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信(xìn)仰”仍需(xū)要保持。

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