申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量733是什么意思下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周733是什么意思(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng733是什么意思)率和(hé)增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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