北京(jīng)时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此(cǐ)前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地(dì)区(qū)银行股也(yě)获得喘息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到(dào)9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布(bù)后，美(měi)股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动(dòng)力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的(de)季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数(shù)据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了(le)与其(qí)他(tā)劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的(de)首次申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就(jiù)业数据(jù)会让市(shì)场对于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预(yù)期将引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金(jīn)融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储(chǔ)会后(hòu)声明(míng)表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于(yú)是否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗(shān)告(gào)诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期(qī)美(měi)联(lián)储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据(jù)超预期(qī)，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的(de)非农报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市(shì)场(chǎng)依然(rán)强劲(jìn)，美联储可(kě)能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能会在(zài)较(jiào)长时(shí)间内维(wéi)持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段(duàn)时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提(tí)前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下美国(guó)银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行融资成(chéng)本正在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和(hé)库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置思(sī)路，短线(xiàn)则(zé)可买(mǎi)入黄(huáng)金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握(wò)突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其(qí)余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投(tóu)资需(xū)在一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价(jià)大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停(tíng)加息(xī)并将进入肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续(xù)下(xià)行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束，官(guān)员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对(duì)经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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