金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(j虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么īng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cú虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么n)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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