5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(科兴是美国的还是中国的zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必科兴是美国的还是中国的须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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