核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用)各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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