金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(d拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗ōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CP拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗I涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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