作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ong>我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。