财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的(de)严(yán)重低(dī)配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年(一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心nián)来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(jì)度以来(lái)新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的(de)商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国(guó)企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近期(qī)大(dà)幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不(bù)是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议(yì)不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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