上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于1雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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