5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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