事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。厦门是几线城市呢

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与终端需求(qiú)相关的服(fú)务业延续(xù)涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期(qī)多(duō)表现(xiàn)相对低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价(jià)作为经济的(de)滞后指标，表现(xiàn)出(chū)明显的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个(gè)季(jì)度左右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度(dù)相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累(lèi)部分(fēn)商品价(jià)格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非(fēi)食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完(wán)全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落(luò)成(chéng)为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带(dài)动交通(tōng)工具用燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成(chéng)本压力缓(huǎn)解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费(fèi)相关的商品和服务，在价格(gé)上(shàng)已(yǐ)有连续(xù)体(tǐ)现。终端需(xū)厦门是几线城市呢求回(huí)暖(nuǎn)在(zài)4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制(zhì)造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活(huó)动持(chí)续改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加(jiā)基数贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)回落拖(tuō)累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教(jiào)娱(yú)等服务项涨价延(yán)续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原(yuán)油(yóu)价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产(chǎn)资料(liào)拖累，生活(huó)资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品(pǐn)环比(bǐ)由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来(lái)看(kàn)，原油等上游原材料链条相关价格(gé)回落，与线下(xià)消费相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回(huí)落(luò)、上游原材(cái)料链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比延(yán)续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制(zhì)品(pǐn)等靠(kào)近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　厦门是几线城市呢g alt="通缩(suō)是个伪命题(tí)（国金宏观(guān)·赵伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355966.png">

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机(jī)构：国金证券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 厦门是几线城市呢