昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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