上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债junk food 可数吗，junk food是单数还是复数(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情(qíngjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数hài)等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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