2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业(yè)分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wà如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗i)，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下(xi如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗à)行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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