私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区于每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的(de)其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度(dù)末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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