昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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