射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局，下游(yóu)市(shì)场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级(jí)市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融(róng)资快车道，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外(wài)部机(jī)构股东。截至上市(shì)前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司(sī)股价(jià)于去年下半年触底回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临(lín)变局(jú)。目前，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由于智能(néng)手(shǒu)机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有(yǒu)限等(děng)因素影(yǐng)响，预计到(dào)2028年射(shè)频前端(duān)市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场变(biàn)化谋求射(shè)频芯片业(yè)务(wù)以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注(zhù)意到，当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金(jīn)二期(qī)等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯(xīn)片(piàn)及模组的研发、设(shè)计和销售，下游(yóu)应用领域主(zhǔ)要包括智能(néng)手(shǒu)机(jī)以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品(pǐn)牌(pái)，闻泰(tài)科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损(sǔn)状态(tài)，净亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股(gǔ)文件中称，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额研(yán)发(fā)投入；下游客户(hù)集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验(yàn)证周期，尚未形成(chéng)规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头(tóu)部卓胜微50％左右的(de)毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者(zh10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米ě)10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年(nián)末开始(shǐ)进(jìn)入融(róng)资快车道(dào)，尤其是(s10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米hì)冲(chōng)刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在(zài)一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入(rù)了(le)慧(huì)智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执(zhí)中数据显示，从(cóng)当前(qián)的股价情况(kuàng)看，大(dà)基金二期在投资慧(huì)智微的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个(gè)月进(jìn)入(rù)、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前(qián)有超过(guò)接近67％的(de)收(shōu)入(rù)来自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能手机未来增速持续(xù)放缓(huǎn)的预期(qī)，也让资本市场对包(bāo)括慧(huì)智微在内的射频芯(xīn)片(piàn)厂商做(zuò)出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场(chǎng)的(de)下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来(lái)，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇了破发的(de)行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元(yuán)每(měi)股的价格后止跌回升，但(dàn)截(jié)至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多家射(shè)频芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射(shè)频以外的(de)业(yè)务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的(de)射频(pín)芯片外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的(de)竞(jìng)争格(gé)局(jú)，由于入局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯片厂商只能(néng)再卷价格，进一步压(yā)低了(le)自(zì)身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林此(cǐ)前曾表示(shì)，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来(lái)每个射频细分(fēn)赛道还会有更多(duō)竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更大的生存(cún)和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对(duì)射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵(hán)盖了(le)中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江(jiāng)产业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及上海和(hé)广(guǎng)州研(yán)发中心建设以及补充流动资金。具(jù)体战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户(hù)的(de)市场(chǎng)份(fèn)额；技术(shù)上跟进射频前(qián)端技术迭代，优(yōu)化可(kě)重构技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品(pǐn)上加(jiā)大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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