大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲(ji大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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