国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)问题。美联(lián)储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的(de)确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联方差分析英文缩写，方差分析英文翻译储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要(yào)求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不(bù)足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(ch方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加(jiā)息(xī)的(de)态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而(ér)言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较(jiào)大(dà)的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局(jú)面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐观预期出方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格的(de)压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地(dì)后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或将(jiāng)迎来(lái)更加明确(què)的(de)方向性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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