来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍读西的字有哪些，读喜的字有哪些需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”读西的字有哪些，读喜的字有哪些是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　读西的字有哪些，读喜的字有哪些对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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