射频芯片(piàn)领域面临(lín)变(biàn)局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科(kē)创板上(shàng)市。公司(sī)股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道(dào)，先(xiān)后引入(rù)了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及(jí)金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部(bù)机构股(gǔ)东(dōng)。截(jié)至上(shàng)市前，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及(jí)金沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，与(yǔ)慧智微(wēi)产(chǎn)品结构相似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走(zǒu)出(chū)了破发的(de)行情，该公(gōng)司股价于去年下(xià)半年触底回升(shēng)，但(dàn)截至今日(rì)收(shōu)盘(pán)股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临(lín)变局。目前，正射频(pín)需求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射频前(qián)端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近(jìn)年来也在(zài)响应(yīng)市场变(biàn)化谋求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等(děng)多个知(zhī)名资方

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧(huì)智微成立(lì)于(yú)2011年，主营(yíng)业务为(wèi)射(shè)频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计(jì)和销售，下(xià)游应用(yòng)领域主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括智能手机以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科(kē)技(jì)等移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通(tōng)信(xìn)等无线(xiàn)通信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续(xù)的(de)原(yuán)因(yīn)，慧(huì)智微在招(zhāo)股文件中称，是由于持续进行高(gāo)额研发投入(rù)；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投(tóu)入(rù)方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三年公司的(de)综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公开信息(xī)显示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融资(zī)快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三(sān)轮融资(zī)，众多知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微(wēi)进(jìn)入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股达(dá)5％以上(shàng)的(de)外部(bù)机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年(nián)时间里，实(shí)现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回(huí)报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续(xù)加注(zhù)的(de)红杉中国(guó)，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前(qiá定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历n)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局(jú)

　　慧(huì)智(zhì)微招股书显(xiǎn)示(shì)，公司目前(qián)有超过接(jiē)近67％的收入(rù)来(lái)自于手机(jī)领(lǐng)域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩造成(chéng)了(le)冲击(jī)，而市场对智(zhì)能手机未来(lái)增速持续放缓的预期(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历qī)，也让资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微在内的射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商做(zuò)出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频(pín)前端的(de)市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市(shì)场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计到(dào)2028年射频(pín)前端(duān)的市场年(nián)复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东突击(jī)入股(gǔ)的射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯，在(zài)去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升(shēng)，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射(shè)频(pín)芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓展射频以外的业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联(lián)网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频(pín)领域正呈现出一片红(hóng)海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压(yā)低(dī)了自身(shēn)的(de)利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频(pín)前端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未(wèi)来(lái)每个射频(pín)细(xì)分(fēn)赛(sài)道(dào)还会有更多竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的生存(cún)和竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦(yì)有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资机构涵(hán)盖了(le)投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长江产业(yè)基金(jīn)、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表(biǎo)示，本(běn)次IPO募得资(zī)金将用于(yú)芯片测设(shè)中心(xīn)建设、总部基地(dì)及上(shàng)海和广州(zhōu)研(yán)发中心建设(shè)以(yǐ)及补充流动资金。具(jù)体战略规划(huà)方面，其表示(shì)将(jiāng)巩固(gù)在5G射频前端(duān)领域取得的市(shì)场地位，增加(jiā)头部客(kè)户的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进射频(pín)前(qián)端(duān)技术迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品(pǐn)上加大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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