调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了王宝强学历，王宝强不是84年的吗解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑(jí)王宝强学历，王宝强不是84年的吗与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来王宝强学历，王宝强不是84年的吗看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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