钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃(nǎi)至(zhì)94亿(yì)投资，传艺科技云n是哪里的车牌号是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦(yíng)绕(rào)在键盘(pán)生产(chǎn)商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于(yú)跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传(chuán)艺科技股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连(lián)板”和“五连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路(lù)完(wán)全失(shī)灵(líng)，股价又在4个多月(yuè)时间(jiān)极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增(zēng)预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传艺(yì)科技也(yě)只收(shōu)获了短(duǎn)暂的上涨，而(ér)后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，股价过山车式的涨跌折射的(de)是市场对传艺(yì)科技高调跨(kuà)界钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨界到现在，时(shí)间(jiān)不过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资(zī)成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价(jià)持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的(de)产能又该如(rú)何消化？过往(wǎng)投资计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预(yù)期天差地别等“黑历(lì)史”在前，“大跃(yuè)进”的(de)新项目如(rú)何让人(rén)信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过(guò)山车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠离子电池(chí)便与(yǔ)锂(lǐ)离子电(diàn)池同时期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其(qí)研发(fā)进(jìn)度大大(dà)落后于了锂电池(chí)。直到2020年后，随(suí)着钠(nà)电关键技(jì)术完成突破以及(jí)锂价不断飙升(shēng)，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一(yī)重回人们重(zhòng)视。尤(yóu)其(qí)2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天之际，传(chuán)艺科(kē)技于去年6月22日晚间高调宣布(bù)入局。彼时的(de)公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子科(kē)技有限公司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和(hé)杨崇义(yì)合作设立控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司（公司持(chí)股75％，以下(xià)简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋(xuán)即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘后公司(sī)迫不及待召开电话(huà)会议(yì)，向(xiàng)合(hé)计64名分析师和个人投资者披露(lù)跨界(jiè)钠(nà)电的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的(de)产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨(kuà)界后一口气收出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠电(diàn)消息催(cuī)涨股价的(de)前车在(zài)前，传艺科(kē)技开始(shǐ)有意无(wú)意地“主动”披露钠电(diàn)项目进展(zhǎn)，而公司(sī)股价(jià)也往往在公告(gào)披(pī)露后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公(gōng)司股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温(wēn)吞股价，不到半年的时(shí)间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开(kāi)始掉头(tóu)向下，无论(lùn)其如何发布“利(lì)好”消息(xī)，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月(yuè)时间已经(jīng)较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公(gōng)司迫切召开电(diàn)话(huà)会并(bìng)在《投资者关系(xì)活动记录(lù)表》中(zhōng)对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水平等(děng)涉及公(gōng)司(sī)经(jīng)营的重大信息，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于(yú)对(duì)深圳证券交易所关(guān)注函(hán)回复(fù)的公告》补充披露(lù)相关事项，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理邹(zōu)伟民、时任董(dǒng)秘许小丽(lì)还遭深交所通报批(pī)评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股(gǔ)价“过(guò)山车”式上下，背后纵(zòng)有游资(zī)推(tuī)波助澜，但归根结底还(hái)是(shì)其资金有限与(yǔ)钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市(shì)场信服造成的。

　　根(gēn)据公(gōng)司(sī)定(dìng)增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和(hé)2023年度定增预案(àn)，公(gōng)司规划的(de)10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)的投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及(jí)厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及(jí)设备(bèi)成本(běn)约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上(shàng)，传艺科技(jì)规划的(de)钠电产能远不止这公告出来的(de)10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电(diàn)官(guān)微消(xiāo)息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应链项(xiàng)目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材(cái)料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液的(de)生(shēng)产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣(jùn)工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟(wěi)民的说法(fǎ)，传艺科技(jì)在上述的(de)54亿元(yuán)资金(jīn)外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以(yǐ)撬动动(dòng)辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科(kē)技主营(yíng)输入类(lèi)设备和(hé)印制电路板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式(shì)机电脑键盘(pán)、触控(kòng)模组(zǔ)和鼠标等输入类设备及(jí)通讯用(yòng)板、消费电(diàn)子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模(mó)不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起步，逐(zhú)年(nián)递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步(bù)，上(shàng)市(shì)当年公(gōng)司归(guī)母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式(shì)微，公司盈利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已经(jīng)达到了(le)9000万元，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏力可见一(yī)斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金(jīn)也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生(shēng)的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那(nà)两年(nián)半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的资(zī)金(jīn)投资(zī)钠电，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所的(de)回函(hán)中，传艺科(kē)技(jì)曾详(xiáng)细披露(lù)过2GWh项目(mù)资(zī)金来源(yuán)：截(jié)至2022年5月31日，公司(sī)可(kě)用于(yú)钠离子电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额(é)度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时自有资金(jīn)的(de)“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的(de)回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备靠银(yín)行贷款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿(yì)元左右(yòu)，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月(yuè)30日(rì)公司公告(gào)称，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司拟向工商(shāng)银行、农业(yè)银行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的(de)项目贷款(kuǎn)，用于公司(sī)钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目。根据最新的(de)调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过(guò)，参团银(yín)行处(chù)于正(zhèng)常(cháng)的审(shěn)批(pī)流程中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披露(lù)《2023年(nián)度向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠(nà)电池制(zhì)造二期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元(yuán)的(de)缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该(gāi)项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底不厚，传(chuán)艺(yì)科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演(yǎn)讲时提到(dào)的另(lìng)外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回(huí)复(fù)。

　　锂价暴跌云n是哪里的车牌号，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个(gè)钠电池全供应链(liàn)项目计划到(dào)2024年末(mò)全部(bù)竣(jùn)工投产(chǎn)，达(dá)产(chǎn)达效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若传艺科技(jì)的(de)钠电项目(mù)真如邹伟民(mín)在近日的演(yǎn)讲(jiǎng)中所(suǒ)言(yán)照(zhào)进现实(shí)，几年(nián)后公司(sī)营(yíng)收(shōu)将在当前基(jī)础上翻十几倍(bèi)。但近来腰(yāo)斩的(de)股(gǔ)价(jià)显示，市场对这个(gè)故事(shì)并(bìng)不再买账，除(chú)了资(zī)金实(shí)力有限公司(sī)外，核心还在(zài)其大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代(dài)、中(zhōng)科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的(de)参数和(hé)性能来看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池(chí)与巨(jù)头们不相上下，但(dàn)宁(níng)德(dé)时(shí)代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬们已经走在(zài)前(qián)面，率先在两轮电动(dòng)车和(hé)低速电动(dòng)车领域(yù)实现装车应用。而传艺科技除了在(zài)岁末年初公告与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新(xīn)能(néng)源签订项(xiàng)目合作或战略(lüè)合作协议外(wài)，并未官(guān)宣(xuān)重点客(kè)户。

　　每每有投资者问(wèn)及(jí)客(kè)户(hù)情况时，公(gōng)司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖(gài)储能(néng)、低速电动车及电动(dòng)工具等多个(gè)领域”“公司钠离子电池(chí)送样后客户的反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好(hǎo)，并已(yǐ)与多名(míng)客户签订了销售订单”“公(gōng)司已与多(duō)家知名两轮电动车品牌(pái)开展送样和(hé)合(hé)作意向洽谈(tán)等工(gōng)作”等进行回复(fù)。至于具(jù)体的客户名称和订单金额(é)，一直语(yǔ)焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联(lián)新能源事(shì)业(yè)部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地(dì)产(chǎn)能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数(shù)据则称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪(nǎ)种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地产能大(dà)幅(fú)增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池行业产能利(lì)用率，钠电(diàn)池(chí)落(luò)地(dì)的产能(néng)中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的(de)市场规(guī)模接(jiē)近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来才(cái)会(huì)有(yǒu)较大(dà)比(bǐ)例(lì)的(de)替代。”汪奇(qí)认为，今(jīn)年钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份额(é)。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记(jì)录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被(bèi)推到台前(qián)的，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)，碳(tàn)酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价(jià)已经(jīng)跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价(jià)持续下(xià)跌会否影响(xiǎng)钠电池商业化进程的(de)讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对(duì)锂电池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安(ān)全，不太可能(néng)成为主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子技术一定(dìng)要发(fā)展，因为它是锂离(lí)子电池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量产的生(shēng)产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在(zài)0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠(nà)离子电池(chí)性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已(yǐ)经和(hé)钠(nà)电池成(chéng)本基(jī)本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰酸(suān)锂等(děng)电池(chí)成(chéng)本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万(wàn)以下时，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电池有(yǒu)明(míng)显优势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍认(rèn)为钠电池还有降本(běn)的空间。兴储(chǔ)世(shì)纪总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业链完善后(hòu)，规模量(liàng)产后钠离子(zi)电池(chí)正、负极材料价(jià)格可(kě)降至5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠离子(zi)电池的理(lǐ)论BOM成本将低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期(qī)来(lái)看碳酸(suān)锂存(cún)在降(jiàng)价可能，但只要(yào)碳(tàn)酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)的成本优(yōu)势(shì)就依然存(cún)在，并且随(suí)着技术不断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望(wàng)进一步(bù)打开(kāi)，该成本临界(jiè)点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年钠电产业(yè)规模(mó)化完成后，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸(suān)电(diàn)池的(de)成本。但能量密度的(de)限(xiàn)制，使(shǐ)得碳(tàn)酸(suān)锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠(nà)离(lí)子电池有一(yī)定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在(zài)动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，包括传艺科技在(zài)内，诸多入局钠电池(chí)的企业(yè)都言锂价下跌(diē)无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程(chéng)。但随着(zhe)锂价持续下降(jiàng)，钠(nà)电池利润率下(xià)降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到客户的(de)价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军(jūn)钠电领域雄心勃勃(bó)，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资(zī)履历(lì)发(fā)现(xiàn)，传艺(yì)科技在投(tóu)资上(shàng)缺(quē)乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚至(zhì)终止募(mù)投计划可(kě)谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司(sī)就变更募(mù)资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路(lù)板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产项目的(de)实施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目的实施地点变更为重(zhòng)庆(qìng)市合川区工业园区核心区高(gāo)阳路30号(hào)，实施(shī)主体则(zé)从传(chuán)艺科技变(biàn)为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公司(sī)终止实施(shī)3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生(shēng)产项(xiàng)目（已(yǐ)投入募资7445.13万元(yuán)），并(bìng)将(jiāng)该项目剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目(mù)的(de)建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万(wàn)台提升(shēng)至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再(zài)融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿(yì)元用于年(nián)产18万平方米中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设项目(mù)。但次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江(jiāng)苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建至江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科技再(zài)“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项目剩(shèng)余募(mù)资（已(yǐ)投入(rù)募资(zī)2.41亿元）1.75亿元(yuán)变(biàn)更(gèng)用于(yú)投入“钠(nà)离(lí)子电池制造(zào)二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频(pín)变更募投计(jì)划的地(dì)点、资金乃至项目，直接的(de)后果就是原(yuán)有的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资效率低下以及建(jiàn)成项目(mù)实(shí)际效益与(yǔ)预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目建设(shè)期(qī)仅(jǐn)12个月，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目(mù)就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定(dìng)增方(fāng)案(àn)，年产18万(wàn)平方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目(mù)建(jiàn)设期(qī)也(yě)仅12个(gè)月，预计达(dá)产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项(xiàng)目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预期相去甚远。

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