财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么价值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国(guó)央(yāng)企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这(zhè)一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的(de)企业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些问题(tí)得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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