金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局4月(yuè)11日(rì)发布3月(yuè)份物(wù)价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中(zhōng)复(fù)苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于(yú)我们产能充(chōng)裕(yù)，供(gōng)给端(duān)恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货(huò)币政(zhèng)策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需(xū)求低(dī)迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什么(me)也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还5k是多少钱 5k是什么意思处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年(nián)底的(de)坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的(de)增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公(gōng)布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数(shù)）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回(huí)落，一季(jì)度新(xīn)增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据(jù)有关情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。央行货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续(xù)负(fù)增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的(de)物(wù)价回(huí)落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度(dù)持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应(yīng)传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据发布会上(shàng)，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议的中国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因(yīn)素(sù)逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下(xià)半年基(jī)数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币(bì)供(gōng)应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华5k是多少钱 5k是什么意思泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走势最重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居(jū)民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反(fǎn)映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对(duì)企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及疫情后居(jū)民(mín)风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍在持(chí)续(xù)恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经(jīng)济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民(mín)经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的(de)情况(kuàng)下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场转向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对(duì)占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业(yè)景气(qì)低(dī)迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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