财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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