金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍e-height: 24px;'>当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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