国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包(bāo)括来(lái)自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式(shì)不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说农村信用社几点上班下班时间，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政府(fǔ)和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的(de)地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过(guò)预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后(hòu)的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述(shù)种种因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还(hái)是(shì)失(shī)业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会(huì)议(yì)落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势(shì)，美(měi)联储还需(xū)在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果或将偏(农村信用社几点上班下班时间piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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