申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。 现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸p>

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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