私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确(què)了(le)私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资(z10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ht: 24px;'>10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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