2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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