昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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