金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么前持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。<猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么/p>

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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