2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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