近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比(bǐ社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(y社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容ì)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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