财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lá自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好i)新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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