外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么

　　财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到(dà外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么o)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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