财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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