核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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